如何宏觀調控野蠻女友？
風險管理的工作離不開分析不同風險因素（risk factors），看它們的變化會產生什麼後果，從而估算最壞的情況下，會對自己（或你關心的人和事）造成什麼傷害。
分析很難，是因為「因果循環不息」，行內叫 first order impact 至 nth order impact。這類宏觀概念，好多 jargons，令人覺得好深、好離地。我嘗試用一個貼地的例子表達，希望讀者覺得實在一點。
如果你女朋友發你脾氣，你通常會氹下佢，效果是「吸收」第一波影響（即硬食），從而避免出現第二波影響，風管術語係 loss absorbance。但這做法有兩個風險位要注意。第一、你忍得「樣衰衰」咁，畀女友發現，於是脾氣發得更大。風管角度講，你吸收第一波影響時有「leakage 或 spillover」，導致出現第二波影響。
第二項風險比較複雜：你忍得幾次，「女友發脾氣，你就會氹」就變成老奉（boyfriend put）；等於經濟增長放緩，市場就認為美聯儲要老奉減息（Yellen put)。但原來你忍得好辛苦，終於有一次你爆了 — 還拖！就好似經濟放緩遇上高通脹，美息不減反加，不符預期，市場就會震盪 。
走到這一步，會發生什麼事就要看你女友嘅性格，從風險管理角度這可以看成「宏觀環境」。如果她性格剛烈，宏觀環境就比較脆弱（fragile），咁嘅環境你都要爆，就等於「無秩序去槓桿」（disorderly deleveraging)，結果係你爆佢仲爆，收唔到科，搞到分手，甚至出手。風管說法就是出現「惡性循環」（vicious cycle），發展成系統性風險（systemic risk）。
相反，如果女友EQ高，你爆時佢就縮，「爆」便成為你管理風險的手段，增加女友發脾氣的成本，和提高銀行資本要求差不多道理。這情況就是「有秩序去槓桿」（orderly deleveraging)，有助維持雙方的romantic stability，和金融業講 financial stability 的概念差不多。
希望大家可以從上述例子理解宏觀分析大概是什麼回事。重申兩個重點：第一是評估你忍受女友發脾氣的容量（loss absorbance capacity)；第二是分析女友幾時EQ高、幾時EQ低 （fragility of macro-prudential environment)。用這些資料，你可以判斷「還拖」的最佳頻率、時間性和力度。其實都係 common sense: 頻率就最好分開多幾次爆，時間性就盡量在女友「剛開始」發但仲未發晒出來嘅時候搶先機就係要你女友頂得住為準。其實這些常理考慮，放在對付老闆甚至金融機構都差不多。
睇返今日嘅宏觀環境，環球銀行系統的資本水平和流動性都好好，承受女友發脾氣（例如貿易戰導致貸款違約）嘅能力唔錯。市場最擔心嘅應該係特朗普，因他痴痴地，隨時發癲打死女友（中國）。但個人認為特朗普的一切行為都只是講數手段，而女友更加係最恐怖嗰隻：死纏、不妥協、不分手。這對怨偶會不斷打打鬧鬧，但又唔死得人。當然，需要時仍要靠𠝹女無數嘅美聯儲：它一早就慢慢加息，希望女友（市場）理性啲，但若然女友發大脾氣，佢應該會收手（停止加息，甚至減息）。
鄭發 （金管局前助理總裁）
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